港股IPO冲刺的关键窗口期，千里科技迎来微妙变数。近日，重庆千里科技股份有限公司独立董事刘云浩因个人工作原因辞职，在公司二次递表、招股书有效期进入倒计时的节点，再度引发市场对其上市成色、经营独立性与盈利真实性的全面审视。
这家脱胎于破产重整老牌车企力帆科技、由旷视创始人印奇入主转型的企业，正全力讲述一套“AI+智能汽车”的科技新叙事。2026年4月，千里科技再度向港交所递交H股上市申请，计划募资10亿美元，全部押注AI驱动战略、自动驾驶、智能座舱与Robotaxi解决方案的研发落地，试图彻底撕掉传统车企标签，转身高端AI科技上市公司。
从力帆科技更名千里科技，到AI团队入驻、管理层迭代、智驾业务落地，公司的转型动作密集且激进。但剥开光鲜的营收增速与科技外衣，底层问题愈发凸显：账面盈利全靠政府补贴续命、核心主业持续亏损、业务与购销两端深度绑定吉利系、高增长智驾目标缺乏外部市场支撑。
当下的千里科技，究竟是完成蜕变的AI科技新势力，还是依旧依靠补贴、关联交易输血的传统车企壳公司？这场冲刺港股的独立上市之路，本质是一场“摆脱依附、自主造血”的终极大考。
一、盈利造假式假象：账面飘红，主业连续三年失血
从表面财报数据看，千里科技的经营表现十分亮眼。2025年公司总营收99.99亿元，同比增长42.13%；归母净利润8440.82万元，同比大增110.93%，营收利润双增，看似走出了传统车企的困境，顺利迈入增长通道。
但资本市场判断企业真实盈利能力的核心指标——扣非净利润，彻底戳破了盈利假象。2025年，千里科技扣非净利润为-2.55亿元，同比大幅下滑275.31%。账面盈利与真实经营的巨大鸿沟，全部来自一笔3.99亿元的政府补助。
简单来说，若无政府补贴托底，公司2025年将直接出现数亿元经营性亏损。这并非偶然的阶段性波动，而是持续三年的固化困境：2023年扣非净亏1.35亿元，2024年扣非净亏6804万元，2025年亏损幅度进一步扩大2.7倍，主业造血能力逐年弱化，亏损持续加深。
进入2026年，经营基本面并未改善，盈利质量进一步恶化。一季度公司营收23.61亿元，同比增长30.69%；归母净利润4837.02万元，同比增长141.31%，纸面数据依旧亮眼。但当期扣非净利润仅74.97万元，较去年同期2303.38万元暴跌96.75%，经营性利润近乎归零。
这意味着，公司即便营收稳步增长，核心主营业务依旧不赚钱，全年盈利完全依赖外部补贴支撑，典型的“补贴依赖症”已然成型。对于谋求以AI科技公司身份登陆港股的千里科技而言，缺乏自主造血能力的主业，是无法回避的致命硬伤。
拆解业务结构，其盈利尴尬局面一目了然，新旧业务完全倒挂：
传统核心汽车业务是营收基本盘，2025年乘用车及配件收入64.4亿元，占总营收64.41%，但毛利率仅6.06%，几乎陷入薄利甚至微亏状态。究其原因，公司汽车业务主打B端网约车、出租车集中采购市场，走性价比规模化路线，无品牌溢价、定价被动，难以赚取稳定利润。
真正撑起公司利润的，是传承自力帆时代的老旧业务——摩托车板块。2025年摩托车及配件收入24.81亿元，毛利率高达12.2%，是汽车业务的整整两倍。一家全力冲刺AI智能驾驶的科技转型企业，最终依旧靠三十年传统老本行续命输血，转型成色备受质疑。
而公司寄予厚望、对标未来估值核心的智能驾驶业务，虽展现出高毛利潜力，却尚未形成盈利支柱。2025年智驾业务首次实现营收3.5亿元，毛利率高达30.81%，但营收占比仅3.5%，体量过小，完全无法覆盖汽车主业的亏损与高额研发投入。
现阶段的千里科技，商业模式极为清晰且脆弱：靠摩托车利润+政府补贴兜底，持续烧钱供养AI智驾转型梦，但新业务投入产出比失衡，短期无法接棒成为新的盈利引擎。
二、独立性缺失：购销两端绑定吉利，更像事业部而非独立公司
如果说盈利质量问题是财务层面的瑕疵，那么与吉利系深度捆绑的关联交易格局，则直接动摇了公司作为独立上市公司的核心根基。长期以来，吉利集团既是千里科技的第一大客户，也是第一大供应商，形成罕见的“股东—客户—供应商”三重绑定模式。
数据显示，2023—2025年，千里科技对吉利系关联销售额分别为22.49亿元、21.44亿元、29.25亿元，占总收入比例常年维持在30%左右，分别为33.6%、30.8%、29.6%；同期对吉利系关联采购额分别为33.87亿元、19.63亿元、26.48亿元，占总采购额比例最高达50.1%，近年虽回落但仍稳定在30%上下。
截至2025年，公司前五名客户销售额中，关联方占比29.26%；前五名供应商采购额中，关联方占比30.76%，购销两端近三成业务依赖吉利体系，被多家券商列为首要投资风险。
这种深度绑定关系，源于公司的重整基因。2020年，吉利出手纾困陷入债务危机的力帆科技，成为第一大股东，重塑企业经营底盘。2024年，旷视创始人印奇斥资24.3亿元受让吉利部分股份、出任董事长，开启“AI+车”转型，但并未彻底割裂与吉利的产业关联。
目前，千里科技核心的智驾业务，依旧高度依赖吉利内部订单，约70%的装车量来自极氪、领克、吉利银河等自有品牌。所谓的AI智驾新业务，本质仍是服务吉利体系的配套业务，外部市场化拓展严重不足。
更矛盾的是，公司一边尝试“去吉利化”、塑造独立身份，一边持续扩大关联交易规模。2026年6月，千里科技将全年日常关联交易预计额度从193.78亿元大幅上调至218.85亿元，吉利系依旧是核心关联方。公司虽解释为适配全栈业务发展战略，但大幅扩张的关联交易，让“独立经营”的口号缺乏实质支撑。
为打破依附格局，千里科技持续引入外部人才，前荣耀CEO赵明加盟助力市场化转型，同时计划与北汽集团成立合资公司，试图跳出吉利体系拓展外部客户。但多年形成的供应链、订单、技术协同壁垒难以短期打破，看似独立的上市公司，实则更像吉利体系内的AI技术配套事业部，难以通过港股市场对企业独立性的严苛审核。
三、激进目标遇困：800万装车愿景悬空，市场化破局乏力
支撑千里科技百亿估值与港股IPO故事的核心，是智能驾驶赛道的增长想象。在战略发布会上，赵明抛出极具野心的增长目标：2026年底智驾系统搭载量突破100万—130万辆，2028年挑战800万辆装车规模。
从行业排位来看，千里科技确实具备赛道席位。2026年上半年第三方智驾方案市场数据显示，华为乾崑市占25.5%位居第一，千里科技以24.2%紧随其后，大幅领先Momenta、元戎、卓驭、地平线等玩家；城市NOA实际上险量同样稳居第三方方案商第一梯队，技术实力得到行业验证。
截至2026年8月，千里智驾ASD系统累计装车量突破53万辆，覆盖极氪、领克、银河、smart等19款车型，辅助驾驶激活率高达92%，产品落地基础扎实。但对照激进的增长目标，现实缺口极大。
按照2026年底100万辆的目标，剩余5个月需新增装车量近47万辆，月均新增9.4万辆，远超公司过往增速。而2027—2028年需新增700万辆装车量、年均增量350万辆，仅依靠吉利内部体系完全无法消化。
更严峻的是，公司传统汽车业务持续萎缩，2026年上半年新能源车销量仅2836辆，同比暴跌85%，传统业务的输血能力持续弱化，难以持续为高研发、高扩张的智驾业务兜底。
目前公司的市场化突破，仍流于表面。smart品牌多车型搭载ASD 4.0系统，虽实现技术复用，但仍属于吉利与奔驰合资体系，并非真正的外部客户。唯一的破局希望，寄托于与北汽的合资公司合作，但落地进度、订单规模、长期合作稳定性均存在极大不确定性。
前瞻布局的Robotaxi赛道同样压力重重。吉利原生Robotaxi原型车EvaCab搭载千里科技解决方案，但赛道早已形成百度萝卜快跑、小马智行、文远知行组成的第一梯队，千里科技仅为追赶者。且Robotaxi规模化落地周期长、烧钱速度快，而公司智驾业务年营收仅3.5亿元、营收占比不足4%，一季度研发费用率已达23.74%，资金链承压明显。
在智驾“剩者为王”的行业共识下，赛道最终仅能容纳少数头部玩家。千里科技身处第二梯队，前有华为强势碾压，后有一众新锐厂商追赶，激进的装车目标缺乏外部市场支撑，增长愿景悬空，难以持续支撑科技估值。
四、结语：褪去AI滤镜，IPO大考仍是“独立造血”
复盘千里科技的转型与IPO冲刺之路，本质是一场传统车企的科技自救。公司成功完成团队迭代、业务转型、技术落地，在国内第三方智驾赛道站稳脚跟，具备一定的技术实力与产业基础。
但资本市场不会为概念买单。当下的千里科技，三层核心困境尚未破解：财务上，主业持续亏损、依赖补贴续命，盈利质量薄弱；治理上，购销两端深度绑定吉利，经营独立性不足；增长上，AI智驾业务体量过小、市场化乏力，激进目标难以落地。
港交所与国际投资者的审核逻辑，远比A股严苛。在招股书有效期即将耗尽的关键节点，千里科技若无法证明自身的独立经营能力、自主造血实力与市场化增长潜力，二次递表失效的风险将大幅上升。
“AI+车”的野望足够宏大，但科技企业的终极底色，从来不是概念与故事，而是独立赚钱、持续迭代、市场化竞争的硬实力。对于千里科技而言，想要真正登陆港股、完成华丽蜕变，首先要学会脱离补贴与股东输血，自己撑起自己的未来。