导语：2025年第一季度电影行业呈现冰火两重天，光线传媒凭借《哪吒2》实现20亿净利润的爆发式增长，博纳影业则因多部大片失利亏损9.55亿，创下连续四年亏损新高。这场业绩分化背后，折射出电影产业链的结构性矛盾与行业转型阵痛。

一、院线公司集体回血：春节档成救命稻草
1. 万达电影：经营效率革命
营收47亿（+23%），净利润8.3亿（+155%）
万达通过卖品毛利率提升13个百分点（爆米花、可乐等高毛利业务）和销售费用下降35.4%实现逆袭。尽管直营影院票房增速（+45%）略逊于大盘（+49%），但成本控制能力凸显。
2. 横店影视：内容+渠道双轮驱动
营收11.72亿（+39%），净利润3.43亿（+57%）
凭借《射雕英雄传》《熊出没·重启未来》等投资项目的收益，叠加直营影院票房市占率提升至4%，横店实现从亏损9638万到盈利3.4亿的跨越。
3. 金逸、幸福蓝海：尾部玩家翻身
金逸影视：净利润1.06亿（+493%），直营影院票房增速超55%
幸福蓝海：净利润7053万（+694%），院线业务毛利率回升至21%
两者均通过下沉市场扩张（三四线城市影院占比超60%）和差异化排片策略实现扭亏。
二、内容公司加速分化：头部效应与尾部风险并存
1. 光线传媒：爆款经济学样本
营收29.75亿（+178%），净利润20.16亿（+375%）
《哪吒2》贡献超80%利润，其长尾效应（海外发行、IP衍生品、品牌授权）将延续至下半年。光线凭借“内容+渠道”垂直整合（控股猫眼娱乐），实现抗周期增长。
2. 博纳影业：大片依赖症爆发
亏损9.55亿，创连续四年亏损纪录
主因《蛟龙行动》春节档票房仅3.93亿（预期10亿+），叠加《红楼梦之金玉良缘》等腰部项目失利。其“重投资+高票价”模式在观众审美疲劳下失效。
3. 中影、华谊：全产业链之困
中影：净利润-1.4亿，主控《射雕英雄传》票房6.88亿不及预期
尽管银幕市占率31%领跑行业，但放映业务毛利率仅9.68%拖累整体盈利。
华谊：净利润1976万（+206.5%），但扣非净利-2754万
收缩战线至《前任4》等小体量项目，靠资产处置勉强扭亏。